事件：
2022 年6 月27 日，统计局公布了5 月工业企业效益数据，2022 年5 月，规模以上企业利润同比增-6.5%。
点评：
2022 年5 月，规模以上工业企业利润当月同比增长-6.5%，较4 月回升2.0 个百分点；1-5月累计同比回落2.5 个百分点至1.0%。利润增速降幅收窄，一方面源自营收增速的改善。
5 月，在局部疫情受控后，各地复工复产持续推进，物流也逐步恢复，在此背景下，工业企业营收增速出现改善，当月同比回升至6.8%。另一方面，则源自减税降费、助企纾困政策的落实见效。
从不同类型企业的经营情况来看，各类企业营收增速降幅均出现收窄，其中外资及国有企业改善幅度最大；盈利方面，各类企业利润增速降幅也均出现收窄，以外资企业及私营企业利润增速改善幅度最大，显示5 月结构性的助企纾困政策初显效果。
从行业收入结构来看，1-5 月工业企业上、中、下游的收入增速的回落步伐明显放缓，其累计增速分别为26.45%，8.21%，3.69%，仅较1-4 月回落0.10%、0.68%、0.06%。5月稳增长、保供应等措施的出台系统性的降低了工业企业收入端受到的疫情冲击影响。
从行业利润结构来看，上、中、下游利润增速延续回落态势。上游利润增速回落不大，仅较1-4 月累计增速回落0.9%，维持同比47.09%的高增。中、下游利润增速的边际回落速度也较之1-4 月有明显好转，分别仅回落2.38、1.84 个百分点至-18.31%、-11.19%，上游与中下游盈利增速水平的差异依然体现上游成本对中下游利润的侵蚀。在中下游行业中，电气机械及器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业的盈利增速改善情况较为值得关注。
整体而言，伴随5 月一揽子稳增长政策效应的初步释放，工业企业的经营效益出现改善，而6 月在管理层强调政策的进一步细化落实下，工业企业的经营情况有望进一步改善。不过仍需要关注上游资源品价格高位运行下，对中下游企业的利润侵蚀。
风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。
（文章来源：渤海证券）
文章来源：渤海证券